文 | 《欧陆志》栏目 郝倩 发自瑞士日内瓦

　　良马集团近日发布的2026年一季度财报高傲，该公司税前利润同比大幅下滑约25%——一边是处理层不断强调中国市集的迫切性，一边是在电车上受到质疑的良马。

　　同期，《欧陆志》梳理昔日数年数据发现，良马中国市集份额占全球销量，也曾从峰值的33.5%降至一季度同期的25.5%傍边。中国不再是“接近三分之一”的超等撑握市集。同期，最新季报高傲，良马在中国电动车销售占比6.6%，确切远低于欧洲的25.3%。这个数据对比令东说念主不测。

　　在这一布景下，6日的一季度财报记者会，以及随后的投资东说念主电话会中高傲出诸多要害信息。

　　这一次，是良马集团首席推行官王人普策（Oliver Zipse）四肢CEO的终末一次财报电话会，他借着这次电话会的机会感谢媒体和投资东说念主陪着他从2000年走到目下。

　　这是电话会上有些感伤的时候。

　　王人普策对中国计谋作念了好多解读，他在分析师电话会中提到了最近在中国的一次车展时的不雅察，暗指他印象中的“千人一面”——市集上部分车型在技巧和居品呈现上趋于同质化，更强调功能堆叠而非系统整合才气。

　　王人普策对分析师们坦言：汽车市集应该保握多元化，包括不同的能源系统，车型和价钱区间，而非聚会在单一的技巧旅途。他的原话是，若是所有这个词产业聚会于单一技巧旅途和居品格式，那将是“令东说念主担忧的”。

　　然而，在中国市集承压的布景之下，良马的增长模式正面对着一场新的考验。

　　“就中国市集而言，良马似乎正试图在销量上限裁减的实践下进步利润率。然而，当提供调换致使更优的车型时，中国奢侈者是否会对欧洲纯电动汽车感敬爱，以及欧洲品牌的价值究竟若何，仍有待不雅察。”德国施密特汽车商榷公司（Schmidt Automotive）资深分析师马提亚斯-施密特（Matthias Schmidt）对《欧陆志》分析说。

　　“良马采纳了与奥迪不同的策略，坚握全球联合的遐想计谋，而世界集团则针对不同区域市集采纳不同的遐想标的。在中国，高端品牌的护城河远比任何东说念主遐想的都多。如今，跟着新车型的上市，这将是熟悉护城河加固措施是否有用的重要狡计。”马提亚斯-施密特对《欧陆志》坦言。

　　良马在电车市集痛失城池？

　　本年第一季度良马全球纯电动车（BEV）销量约8.7万辆，远低于前年同期11万辆，占总销量15.5%，中国与好意思国均出现昭着同比下降。

　　但良马处理层并不合计这是良马的问题。

　　“良马集团在中国市集的发扬十分值得温雅。目下其纯电动车型布局相对薄弱，在华注册量仅占6.6%，低于同业水平。”德国施密特汽车商榷公司（Schmidt Automotive）资深行业分析师马提亚斯-施密特（Matthias Schmidt）对《欧陆志》分析说。

　　但他也同期对《欧陆志》补充分析说，在欧洲情况则天渊之隔。良马集团第一季度进入该地区的车型中，每四款就有一款是纯电动汽车（BEV），若是将插电式羼杂能源汽车（PHEV）也算在内，这一比例高达39.5%，处于欧洲高端插电式羼杂能源汽车（xEV）30%—40%的市集区间。跟着新级别车型在欧洲的持续推出，这一比例有望在异日几年进一步攀升至50%。这使得良马约略奥秘地愚弄低排放的xEV车型来均衡高排放、高利润车型的市集。”

　　按照良马集团首席财务官沃尔特-默特尔（Walter Mertl）的解释：问题中枢如实是中国和好意思国的电动车销量下降。这是因为电动化车辆补贴的取消和减少，对纯电动车（BEV）销量同比产生了昭着影响。

　　同期沃尔特-默特尔并不合计良马的发扬存什么问题。他反而提到一季度中国全体市集销量同比下滑17%，而良马的销量只下滑了10%，是以良马在中国的发扬依然是“相挣扎跌”。

　　关于电车市集，王人普策依然有不同的见解，他合计其竣事在纯电车只占中国市集销量的三成，其余更多的是“新能源车”，这一趋势仍将赓续。是以他合计良马的策略应该是在技巧层面的“纯真性”。

　　中国市集销量占比握续走低？

　　这一季良马财报中有一个数字值得肃穆：全球请托量下落3.5%，在56.6万辆的总请托量中，中国市集约占14.4万辆，梗概占全球销量的25.5%。这一比例与2025年全年水平大致异常。

　　《欧陆志》梳理良马昔日数年年报发扬发现：若是回溯到2024年，中国市集全球占比约为29%。而从2020年到2023年的四个财年间，这一比例遥远守护在三分之一傍边的水平。这一比例在2021年达到了历史高点的33.5%，那一年是良马中国依赖度的历史顶峰：全球每卖出3辆车，NBA下注(中国)官网入口就有一辆卖给了中国奢侈者。

　　那些年被视作中国传统燃油豪车市集升级周期的顶峰，而原土新能源车尚在插足与爬坡的阶段，传统豪车品牌仍独享品牌护城河的显贵上风。

　　然而从2024年运行，中国市集销量占全球的比例降到了29%。总体而言，从2021年到前年的5个财年内，中国市集份额一共下降了约8个百分点。

　　中国市集在良马全球销量中的占比，已从三分之一，回落至四分之一近邻。

　　中国市集也曾不再是“接近三分之一”的超等撑握市集——但依然是良马最大的单一国度市集，孝敬超越1/4的销量。中国市集，与欧洲以及好意思国市集依然是良马最迫切的三极市集，中国市集的发扬，是影响良马事迹波动的要害变量之一。

　　越来越针对中国奢侈者需求开拓

　　这一次王人普策提到在中国展示的Neue Klasse车型，是中邦土产货研发团队以及土产货巴合资伴密切攀附开拓的，不错“更好餍足中国客户的特定条目”。以此为例再三强调“全球想考，土产货步履”。

　　访佛的分析，王人普策在一个月前复兴JP摩根的分析师时也说过，“当你看中国市集时，率先要肃穆到中国事迄今扫尾全球最大的汽车市集。既然是全球最大的汽车市集，当然会竞争强烈，真贵改进，况兼以土产货车企为主导。”

　　“在这么一个充分竞争的市集环境中，你要保证利润率，但弗成祈望不错赢得像其他市集同样的高利润率。一个好的居品，在中国也会赢得很好的复兴，这少许和欧洲市集也莫得辨别。”王人普策坦言。

　　那时王人普策强调说，“中国市集销售的车，基本是在中国制造，为中国市集制造。”因此他们要与中国供应商，以及中国科技公司通力攀附。

　　马提亚斯-施密特则对《欧陆志》分析展望称：“良马集团将于2026年下半年推出基于全新第六代纯电动架构‘新世代’（Neue Klasse）打造的车型。这次架构相关操作系统等中枢部分针对中国奢侈者需求开拓。这将为良马提供弥补年头销量同比下滑10%残障的机会，助力其在本年重回销量沉静态势，并从2027年起规复增长。”

　　CEO暗指中国车市居品同质化？

　　在投资东说念主电话会中复兴JP摩根分析师José Asumendi的发问时，王人普策以中国近期的一场车展为例指出，他看到大部分的车都是电动车——大尺寸的SUV并强调自动驾驶技巧，险些变成一种“单一世态”（monoculture）。

　　王人普策坦言，信得过市集远比车展呈现的愈增多元，应该涵盖不同的传动系统，有车型和价钱区间的细分。

　　大车，SUV和电动，是王人普策点名的三个要害词，在他看来这似乎也曾成了好多车企集体押注的一个范式，聚会在兼并细分市集——尤其是车型结构的同质化。

　　王人普策的原话是，若是所有这个词产业聚会于单一技巧旅途和居品格式，那将是“令东说念主担忧的”。

　　他致使指出，中好意思纯电动车销量近期出现昭着下滑，而内燃机车需求却有同步回升。

　　“这一变化标明，要对所有板块，要对技巧保握绽放的格调，证实良马的计谋标的是正确的。”

　　良马合计：中国电动车降温属结构性变化，其“多能源+保值+技巧整合”的豪华逻辑，将成为异日竞争中枢。

　　是以若何界说高等车？王人普策给出了他的解释。他合计高等车的异日是居品品性，尤其是遥远的居品品性。假如一款车两三年内进入二手车市集，其价钱猛跌，则莫得太大敬爱敬爱。是以他合计一辆车在两三年，致使五年之后的剩余价值是什么？不是功能的累加，而是在驾驶时体现他们的功能性。

　　“终末等于安全，我合计这是异日高等车最迫切的一种评判步调——要在驾驶中莫得风险。”王人普策坦言。

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