出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：渚

　　凭据云合数据统计，2025年的长剧市集仍处于深度调遣期，用户防范力漫步与头部剧集流量贬低令行业举座承压。2025年1-11月国产剧拍摄备案公示剧目总量为956部，同比减少60部；总集数则降至2.4万集，同比减少19%；部均25集，较2024年缩减4集/部。全年共上新长剧624部，同比减少31部；上新长剧霸屏榜TOP20正片灵验播放296亿，同比缩减20%。

　　反不雅短剧市集，2025年要点采集微短剧接洽备案3182部（横屏+竖屏），同比增长20%；取得刊行许可采集微短剧691部（横屏+竖屏），同比增长15%。视频平台上新短剧527部（横屏，单集时长3-20分钟），同比增长31%。集数时长≥16分钟、总时长≥360分钟的部数占比均增多一成。2025上新短剧公开累计分账票房5.74亿（限度2026.1.21，共100部公开），同比增长42%。《朱雀堂》以4500万刷新行业票房记录，但仍有8成短剧票房未过百万，行业马太效应加重。

　　限度2026年4月30日，A股5家及H股2家电视剧制作刊行公司已统统表示2025年年度报告。数据默契，行业举座呈现出增收不增利的近况，7家公司营收共计60.65亿元，同比增长12.29%，归母净赔本15.5亿元，同比扩大167.27%。

　　具体来看，柠萌影视是唯独一家渔利双增的剧集公司；华策影视、欢瑞世纪（维权）、慈文传媒均出现增收不增利；稻草熊文娱营收下滑，净赔本收窄；百纳千成、华智数媒渔利双降。

剧集业务收入占比萎缩至不及3%

　　在7家剧集公司中，百纳千成营收降幅最高，净赔本范围最大。2025年，百纳千成总营收3.07亿元，同比大幅下滑58.38%；归母净赔本10.98亿元，同比扩大179.27%，扣非归母净赔本11.33亿元，同比扩大180.56%。

　　自2023年起，百纳千成深陷抓续赔本泥潭，净赔本额逐年增长，三年累计赔本16.77亿元，扣非后更是达到17.55亿元。聚拢多年大额赔本后，百纳千成以客岁度累积的利润早已销耗殆尽，限度2025年底，未弥补赔本冲突38.89亿元。关系百纳千成本期赔本的分析详见：百纳千成重组之际大幅计提财富减值致巨亏 是否存在财务“洗大澡”嫌疑？

　　盈峰集团入主百纳千成后，全面推动AI数字化转型。2025年，百纳千成对收益发挥欠安、改日存在较大不笃定性的在研及存量姿色，隔离采用关罢手损、缩减插足范围、暂停新增资金投放及积极寻求外部谐和等针对性步调。受此影响，2025年，百纳千成剧集业务仅兑现营收899.81万元，同比暴跌97.80%，上年同期高达4.08亿元；占总营收比重为2.93%，同比下滑52.33个百分点。

　　限度2025年底，百纳千成存货账面余额18.52亿元，累计计提存货跌价准备7.11亿元，账面价值11.41亿元，占流动财富的45%、总财富的38.62%。与此同期，百纳千成存货盘活天数创历史新高，达到2030天，是2023年的两倍。

　　据年报表示，百纳千成储备剧集姿色《小城大事》《冬去春来》《合成令》《咸鱼飞升》《猎影者》等已完成摄制，进入后期制作、骨子审核及平台排播经营阶段；储备电影姿色《敦煌强人》《X的故事》《锦绣前景》等已完成摄制，进入后期制作、骨子审核及公映经营阶段；调理出品的长篇真东说念主互动全视频影视游戏《避讳真探》报告期内完成高下篇补拍及品性提高职责，后续择机刊行上线。

　　其中，三部电影姿色均已积压1年以上：《敦煌强人》原定于2023年12月22日上映，于12月20日通知撤档择期上映；《X的故事》于2024年3月12日杀青，2025年3月14日发布贴片预报；《锦绣前景》于2024年9月27日在平遥国际电影展上映，10月27日在横店影视节推介，但迟迟未能登陆内地大银幕。

　　《避讳真探》由百纳千成与大鱼快游调理出品，NBA下注(中国)官网哔哩哔哩游戏独家代理刊行。百纳千成此前恢复投资者发问时曾暗示，“举座投资成本较低，公司抓有该游戏30%投资份额，展望该游戏上线对公司坐褥计算不存在紧要影响。”

　　而在本年一季度，跟着剧集达到收入证明要求，百纳千成事迹兑现回转，营收5.04亿元，进步去年全年，同比增长635.28%，创下近五年来一季度的最高增幅；归母净利润1338.35万元，同比扭亏为盈。一降一升之间，公司的事迹“钟摆效应”突显。

　　公开贵府默契，电视剧《小城大事》已于2026年1月10日在中央电视台电视剧频说念首播，腾讯视频全网独播，首播当晚，腾讯视频站内热度值冲突23000，央视八套收视率峰值达2.6%，次日该剧在腾讯视频站内热度值破24000。

　　电视剧《冬去春来》也已于2026年3月22日在中央电视台电视剧频说念播出，爱奇艺、咪咕视频同步上线。该剧首播当日正片灵验播放市集占有率不及2%，位列同期剧集榜单第13位。

数字营销业务毛利率逐年下滑 出海经常受挫

百纳千成数字营销业务营收及毛利率变动情况

　　行为百纳千成率性鼓吹的要点姿色，数字营销业务却未达预期。2022年至2025年，百纳千成营销业务隔离兑现营收1.79亿元、2.31亿元、1.79亿元、2.08亿元，波动较剧烈，毛利率则从25.77%沿途下滑至13.72%，接近腰斩。

　　为进一步加码数字营销业务，百纳千成原来野心收购众联世纪100%股份。重组事项仍是公告，百纳千成股价驶入快车说念，2025年12月26日至2026年1月12日，短短10个来回日，公司股价大涨94.93%，较复牌前近乎翻倍，时分曾3次20cm涨停。

　　但预案发布后却迟迟未取得新进展，百纳千成股价也震憾走低，重回6元区间。4月24日，百纳千成阐扬公告，决定圮绝本次紧要财富重组。不外，重组失败并未排除百纳千成加码数字营销业务的念头。

　　在年报中，百纳千成将数字营销业务列为三大计算接洽之一，拟加大数字营销业务与文旅业务资源插足力度，推动营销主业提质增效，抓续强化中枢竞争力，全面提高交易化变现智商。

　　由秒针营销科学院、GDMS、序论360调理出品的《2026中国数字营销趋势报告》默契，2025年中国数字告白市集范围冲突7000亿元，短视频、电商孝敬近60%市集份额，头部平台兑现20%高增长，但在东说念主口负增长、消费信心低迷、告白主ROI见顶的大布景下，行业却堕入“供给侧增长、需求侧承压、消费者双降”的结构性逆境。

　　业内东说念主士强调，2026年及以后，行业的南北极分化将进一步加重。约略将AI浸透率（AI首先收入占总营收比重）提高至10%以上，同期将出海业务毛利率谨慎在20%以上的公司，将成为下一阶段本钱市集的中枢财富。反之，那些仍停留在“流量二说念街市”步地、利润薄如纸片的公司，即便营收范围稠密，也将迟缓被角落化。

　　百纳千成坦言，公司公共化出海布局仍处于起步栽植阶段，国际渠说念采集尚不健全、运营体系尚不锻练。2022至2025年，百纳千成国际营收隔离为203.4万元、180.6万元、138.13万元、114.18万元，举座业务范围仅保管在百万元级别，而且呈现出逐年下滑趋势，收入占比致使不及0.5%。

　　而专科从事数字营销的同业易点天地、智度股份、省广集团的国际收入占比均冲突30%，其中易点天地的国际收入占比更是高达78%。

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